来源：华尔街见闻

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　　20年期美债此前一度停发30年，2020年被姆努钦重启。数据显示，20年期美债走势已经与市场脱节，收益率远高于其周围的10年期和30年期国债，也给美国政府带来了巨额利息支出。分析师指出，20年期国债继续表现不佳的原因有很多，其中最突出的是流动性不如10年期国债，且利率风险高于30年期国债。

　　数据显示，20年期美债走势已经与市场脱节，收益率远高于其周围的10年期和30年期国债，也给美国政府带来了巨额利息支出。而推出这一债券的前美国财政部长姆努钦日前表示，是时候终结20年期美债了。

　　本想锁定低成本 但效果不理想

　　数据显示，自从四年前财政部重新开始每月拍卖20年期国债以来，这些债券的销售每年增加了大约20亿美元的利息支出，这是政府本来可以避免的。这意味着在这些债券的整个生命周期内，政府将多支付大约400亿美元的利息。

　　虽然大多数债券市场专家对是否取消20年期美债以节省资金含糊其辞。但在2020年特朗普政府任内推出这一债券的时任财长姆努钦却表示，应当取消这种债券了。

　　姆努钦在接受媒体采访时表示，当时重新引入20年期美债是为了在未来几十年内锁定较低的借贷成本，这在当时看是合理的，但实际效果不如预期。

“我不会继续发行这些债券，这对纳税人来说成本太高了。”

　　虽然随后民主党上台，但拜登政府采用了更传统的方式，继续保留20年期国债，尽管规模有所缩减，以确保政府债务拍卖计划的连续性和稳定性。

　　分析认为，无论哪一党在11月入主白宫，20年期国债的推出都传达了一个明确的信息：管理政府不断膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到2万亿美元的赤字是五年前的两倍。而投资者不一定会热衷于购买财政部推出的新债券。

　　债券市场专家表示，这只是美国财政状况的新严峻现实，而要吸引到更多愿意借钱的人，就意味着需要支付更高的成本来吸引投资者购买市场上的新债券。

　　流动性不如10年期美债 利率风险高于30年期美债

　　美国在2020年5月重新开始发行20年期国债，在此之前中断了三十多年。

　　从一开始就有迹象表明这种债务会很昂贵。给予新到期债券认可的债券市场顾问警告姆努钦不要高估需求。然而，最初的拍卖规模远远大于建议的规模，主要是因为财政部希望尽可能多地发行长期债务。

　　在一系列拍卖规模增加后，这些债券的表现开始恶化，很快成为收益率最高的美债。如今，即使拍卖规模已经减少，它仍然是短期国库券之外最昂贵的融资形式。

　　分析师指出，20年期国债继续表现不佳的原因有很多，其中最突出的是流动性不如10年期国债，且其久期（即利率风险）不如30年期国债。

　　目前，20年期美债的收益率为4.27%，比10年期和30年期美债的平均收益率高出0.24个百分点。根据过去四年发行时的收益率差计算，每年增加的成本估计为20亿美元。而若根据国债和利率掉期之间收益率差距得出的更保守的成本估算，这一数字大约为上述金额的一半。

　　“久期太怪” 20年期企业债也没人要

　　为了更好地匹配供需，美国财政部近年来大幅削减了这种期限债券的发行规模。现在每季度的20年期债务销售额为420亿美元，低于750亿美元的峰值。

　　前财政部债务管理办公室副主任Amar Reganti表示，市场状况在几年后可能会更好。他强调，新的债券需要一段时间才能吸引到像其他期限债券那样的一致需求。

　　但分析认为，市场已经有足够的时间作出判断。当时财政部发行20年期美债后，各大美企也增加了20年期债券的发行。但现在，20年期企业债的市场几乎消失。

　　数据显示，今年上半年，20年期企业债的新发行额仅为30亿美元，仅为10年期和30年期债券销售总额的不到1%，相比之下2020年全年为820亿美元。

　　“我们总是说，在公司市场上，供给跟随需求，而20年期债券的需求总体上不大，”CreditSights的分析师说。“这只是一个奇怪的久期。”

　　风险提示及免责条款

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